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广联达(002410):广联达2018年股票期权与限制性股票激励计划点评:激励计划护航云转型
    来源:浙商证券    日期:2018-10-11

        报告导读

        公司于10月9日晚公布了《2018年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》。

        投资要点

        激励计划覆盖面较广,授予权益总计2020万份

        本次激励计划拟向激励对象授予权益总计2020万份,约占本计划草案公告时公司总股本的1.80%,包括1200万份股票期权和820万股限制性股票。首次授予的激励对象共计357人,主要包括:董事、高级管理人员;核心管理人员;核心技术(业务)骨干。首次授予股票期权的行权价格为每股27.22元,限制性股票的首次授予价格为每股13.61元。2018-2021年需要摊销的费用预测:1426.46万元,7724.56万元,3220.06万元,1293.94万元。

        基于云转型的背景,考核指标设置科学合理

        公司层面的业绩考核要求:以2017年营业收入与业务云转型相关预收款项之和为基数,2018-2020年营业收入与业务云转型相关预收款项之和的增长率分别不低于15%、30%、50%。根据公司的战略发展规划,目前及未来三年,公司收入体量最大的工程造价业务将逐步完成云转型,商业模式也逐步由产品销售转向服务,相关收入由一次确认变为按服务期间分期确认,衡量工程造价业务云转型进度的重要财务指标是该业务转型带来的预收款项,营业收入与业务云转型相关预收款项之和可以反映公司整体业务的实际增长情况。

        激励计划将有效保障公司的长远发展,长期成长无忧

        公司目前收入体量最大的工程造价业务正处于云转型的关键时期,在商业模式变革的过程中,人才将起到关键的作用,本次激励计划覆盖整个转型期间,将充分调动管理团队和骨干员工的积极性,确保云转型的顺利推进。工程施工业务是重点聚力突破的业务,上半年开始,公司对智慧工地、BIM建造、数字企业三大业务线进行整合和统一管理,对收入增速产生了一定的影响,但是,考虑到施工环节极低的信息化程度,行业发展空间广阔,在激励计划的保驾护航下,该业务长期成长无忧。

        盈利预测及估值

        公司工程造价业务云转型加速,收入和预收保持了较好的增长态势;工程施工业务市场需求迫切,是全新的蓝海市场,长期来看成长空间巨大。我们认为:本次激励计划将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,长期成长无忧。考虑到本次激励计划所带来的费用摊销,我们小幅下调公司的盈利预测。预计2018-2020年公司归母净利润:5.30亿元(下调2.57%)、6.01亿元(下调11.49%)、7.71亿元(下调10.56%),EPS为0.47、0.54、0.69元/股,归属母公司净利润同比增长12.24%、13.42%、28.24%,维持“买入”评级。

        风险提示

        工程造价业务云转型低于预期;工程施工业务拓展不利;人才流失。
    

【附件】
    广联达2018年股票期权与限制性股票激励计划点评:激励计划护航云转型.pdf
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