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央行降准对各行业的政策意义——A股行业比较周报
    来源:浙商证券    日期:2018-10-09

        节前最后一周A股继续反弹。节前最后一周,即9月24日至9月28日,A股市场继续反弹。其中万得全A指数上涨0.26%。上涨以大盘股为主,上证50、沪深300分别实现上涨1.28%、0.83%,中证500、创业板综指分别下跌0.09%、0.46%。蓝筹行业表现居前,食品饮料、医药生物、农林牧渔位居周涨幅前三,银行、采掘、食品饮料位居月涨幅前三。

        国庆期间海外股指回调。节后第一周,即10月1日至10月5日,海外股市照常开市。美国股指出现小幅回调,其中标普500下跌0.97%,纳斯达克指数下跌3.21%。港股市场,恒生指数下跌4.38%。中美贸易摩擦在10月3日左右继续发酵,叠加美联储9月26日加息,或是指数下跌的重要诱因。

        央行降准1个百分点。央行官方网站10月7日公告,降准1个百分点。具体决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准释放的部分资金,将用于偿还中期借贷便利MLF,规模约4500亿元;降准将额外释放增量资金约7500亿元,将用于服务实体经济,支持小微企业等健康发展。

        央行政策思路。十九大报告定调,我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。央行在最新公布的货币政策执行报告中,明确表态了当前的政策思路,紧扣经济社会主要矛盾变化,坚持稳中求进工作总基调,落实高质量发展要求,紧紧围绕服务实体经济等工作任务。

        降准是为了结构性调整。在2018年4月17日,央行首次以置换MLF的名义实施降准。彼时也是降准1个百分点,累计释放资金近1.3万亿元,其中0.9万亿元用于置换MLF,0.4万亿元用于资金净投放。央行在当时明确表态,在总量上“继续实施稳健中性的货币政策,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境”,在结构上“引导金融机构加大对小微企业的支持力度,增加银行体系资金的稳定性,优化流动性结构”。而本次于10月7日公布的降准政策,也是以置换MLF的名义公布;本次降准1个百分点,累计释放资金1.2万亿元,其中0.45万亿元用于置换MLF,0.75万亿元用于资金净投放。央行更是明确表态,在总量上“继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌”,在结构上“进一步支持实体经济发展,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低融资成本,引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度”。

        央行降准或直接增厚2.31%的银行利润。目前1年期MLF利率为3.30%,而法定存款准备金利率仅有1.62%。对银行来说,作为负债端的MLF利率高于资产端的存款准备金利率,利差倒挂构成亏损。央行降准将为银行业置换出0.45万亿元的资产,按照1.68%的利差计算将减少利差损失75.6亿元;降准将额外为银行业增加0.75万亿元的增量资金,按照3.30%的利率计算也增厚利润247.5亿元。两者合计,将为银行贡献323亿元的税前利润。2017年上市银行合计实现利润1.40万亿元,降准或将直接增厚2.31%的行业利润。

        银行股已有所反映。此前市场已有预期,央行或在四季度降准,利好银行。银行指数提前反映,9月份累计上涨5.23%,涨幅位居全行业第一。从结构上看,平安银行、招商银行、农业银行等涨幅居前,分别实现上涨9.08%、8.48%、7.16%;它们的业务模式和转型方向,最契合当前行业结构转型和政策指导方向,受到市场的一致认可。

        结构性调整长期利好科技补短板板块。自十九大会议召开以来,主要矛盾发生切换,经济进入结构性调整。央行降准,再次强调实施定向调控,实现经济高质量发展和供给侧结构性改革。而7月31日召开的政治局会议,对深化供给侧结构性改革作了明确指示,即把补短板作为重点任务,加大基础设施领域补短板的力度,增强创新力、发展新动能。我们认为,中国经济进入创新驱动的发展阶段,以信息基础设施为代表的配套措施,或是这一轮基础设施领域补短板的重点所在。具体来说,升级现有网络,积极推广5G建设,并在北斗导航、大数据中心、自主可控等领域或是未来的重点投资方向。
    

【附件】
    20181007央行降准对各行业的政策意义——A股行业比较周报.pdf
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