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钢铁(080701):全国日均粗钢产量环比略降,Q1年化产量约8.11亿吨
    来源:浙商证券    日期:2018-04-17

        事件概述

        据中钢协数据显示,3月下旬重点钢企粗钢日均产量为178.59万吨,旬环比减少0.13万吨,下降0.07%;全国预估日均产量为231.30万吨,旬环比减少0.11万吨,下降0.05%。3月下旬重点钢企钢材库存量为1338.43万吨,旬环比减少140.73万吨,下降9.51%。

        投资要点

        Q1年化产量约8.11亿吨

        一季度全国日均粗钢产量平均为225.28万吨,同比增长0.87%,据此年化粗钢产量约8.11亿吨,同比下降2.49%。若根据3月下旬日均粗钢产量水平年化,2018年粗钢产量约8.32亿吨,同比增长0.11%。考虑到当前环保高压对于产能的抑制作用,及部分在产产能的出清,预计二季度日均粗钢产量约为226万吨-233万吨之间.

        近五年来各个季度日均粗钢产量的平均水平显示,每年的生产高峰主要集中于第二、三两个季度,而四季度的采暖季限产将降低产量水平,所以我们认为2018年粗钢产量同比去年略有下降。

        吨。3,2018年产能出清约3000万吨,产能利用率约80%的情况下,产量约2400万吨,按季度平均约600万吨。

        环保限产有效抑制产能,产量非“越限越多”

        近5年季度粗钢产量数据显示,2017年第四季度粗钢产量环比降幅最大,说明环保限产对于产能有比较明显的抑制作用。2013年-2017年第四季度粗钢产量环比降幅分别为:-2.95%、-0.67%、-2.05%、0.18%、-11.87%,其中2016年逆势略增,主要是由于补库造成的。所以,排除季节性因素的影响,2017年第四季度粗钢产量出现非正常环比下降,结合限产的时间和日均粗钢产量,我们认为环保限产对于产能有着明显的抑制作用,而非市场普遍认为的“产量越限越多”。从总量上看,2017年二、三季度粗钢产量分别为21865.10万吨和21898.10万吨,总计43763.20万吨,同比2016年二三季度总产量增长6.28%,高于2017年全年增速5.7%。此外,2017年第四季度粗钢产量同比2016年第四季度下降了5.67%。由此可见,2017年粗钢产量主要由前三季度贡献,而非第四季度。所以,“环保限产导致产量不减反增”的说法不成立。

        预计2018全年受环保限产影响的产量总计约3477.71万吨

        唐山和邯郸地区进入4月以来,全面实施非采暖季限产,根据我们的测算,预计因限产减少的产量约1743.55万吨。今年初,河南省宣布实施采暖季30%限产,预计河北省今年仍继续采暖季限产50%,根据我们的测算,采暖季因限产减少的产量约为1734.16万吨。所以,在不考虑有其他地区可能加入限产的情况下,总计全年因环保限产减少的粗钢产量总计约3477.71万吨。(详情见表4)

        2018年是去产能的决胜之年,根据最新去产能目标,今年仍有3000万吨产能有待出清,考虑过去两年钢铁行业景气回升,到待出清产能绝大部分为有效产能,对应的产量约为2000-2400万吨,电弧炉粗钢产量增量总计约2500万吨左右,所以我们认为2018年全年粗钢产量约8亿吨-8.1亿吨左右。

        投资建议

        在综合考虑环保限产、产能出清、新增产量的基础上,我们认为2018全年粗钢产量同比去年略有下降。供需将维持较好的平衡,钢铁板块盈利仍然值得期待,在盈利可持续的局面下,估值中枢有望得到提升。我们推荐不受环保限产影响,且盈利能力好、低估值、成本控制优异的个股:方大特钢,韶钢松山,柳钢股份,宝钢股份,南钢股份,新钢股份。

        风险提示:需求不及预期,限产执行及去产能力度不及预期
    

【附件】
    全国日均粗钢产量环比略降,Q1年化产量约8.11亿吨.pdf
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