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财政存款变动如何影响储备货币和M2?——财政收支管理对货币流动性影响分析
    来源:浙商证券    日期:2017-07-11

        财政国库单一账户体系

        (1)我国现行的国库制度是委托国库制:国家不单独设立国库机构,委托中国人民银行及其分支机构经理国库,在中央银行经理国库体制的框架下,辅之以商业银行和信用社代理国库(主要是基层国库,如支库和乡镇国库)。(2)建立以国库单一账户体系为基础、资金缴拨以国库集中收付为主要形式的财政国库管理制度。国家的预算收入必须按规定期限全部缴入国库,国家的一切支出必须按照规定通过国库拨付。

        当前国库定期存款规模下降,对货币流动性影响减弱

        由于实行国库单一账户体系,导致大量资金沉淀于国库账户上,因此在国库账户保留一定数量资金的基础上,央行通过向商业银行存放定期存款的方式进行国库现金管理操作,形成金融机构信贷收支表里的国库定期存款。由于近期国库定期存款占政府存款比例较小,因此对货币流动性的影响减弱。

        储备货币的规模由外汇占款和公开市场操作、MLF等净投放量决定;但货币当局政府存款变动加剧了储备货币的变动

        储备货币的变动与货币当局政府存款的变动呈现较明显的负相关关系,和季节性特征。一般情况下,季度初1、4、7、10月财政存款上缴,对应基础货币减少,季度末3、6、9、12月财政存款投放,对应基础货币增加。

        在特定情境下,金融机构财政性存款变动对M2有一定影响

        (1)从变动量来看:1)贷款和外汇占款的变动决定了M2的大部分变动;2)有价证券及投资在2015年之后对于推动M2上升起到积极作用,但2016年下半年以来,债券收益率开始进入上行周期,以及随着地方债务置换高峰期过去,加之金融监管政策不断收紧,金融机构有价证券及投资的增速放缓,对M2的影响已经开始减弱;3)每个季度末,尤其是每年12月,大量财政存款集中投放,使M2大幅上升。(2)从增速来看:贷款余额增速与M2增速的相关性最大,货币政策是决定M2增速的主要因素,财政支出资金在货币和财政政策同时积极时对M2增速有较大的向上扰动。
    

【附件】
    财政存款变动如何影响储备货币和M2?——财政收支管理对货币流动性影响分析.pdf
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